中银证券：给予光威复材买入评级

(资料图片)

中银国际证券股份有限公司余嫄嫄近期对光威复材进行研究并发布了研究报告《2022年稳健增长，订单波动致23Q1业绩短期承压》，本报告对光威复材给出买入评级，当前股价为50.72元。

光威复材(300699)
公司发布2022年年度报告，2022年公司实现营业收入25.11亿元，同比下降3.69%；实现归母净利润9.34亿元，同比增长23.19%，业绩符合预期。公司发布2023年第一季度业绩预告，单季度预计实现营业收入5.39亿元，同比下降9%；实现归母净利润1.60亿元-1.70亿元，同比下降23%-18%。看好公司新产线逐步投放、产品结构优化拓展高端市场，维持买入评级。
支撑评级的要点
传统定型产品受降价影响明显，产品结构优化助力公司持续发展。2022年，拓展纤维板块实现营业收入13.86亿元，同比增长8.70%；毛利率为66.31%，同比下降3.74pcts。全年公司定型产品因降价减少收入4.46亿元，贡献利润的比例由64.49%降至51.13%。非定型产品贡献能力提高弥补了定型产品降价的影响，包括T800H级验证性交付增加、新增干喷湿纺产品T800S级、MJ级随着国产替代和卫星工程的发展保持较快增长、T700级随着产线产能的完整释放实现较快增长，由此公司对传统定型产品的依赖得以降低，抗风险能力提升。此外，2022年碳梁业务由于22Q4海外客户订单调整减少收入一亿多元，全年实现销售收入6.62亿元，同比下降18.12%；预浸料业务受上年同期风电预浸料阶段性订单完成影响，实现销售收入3.00亿元，同比下降16.60%；复合材料板块实现销售收入0.81亿元，同比下降16.08%；精密机械板块实现销售收入0.49亿元，同比增长2.19%；光晟科技板块实现销售收入0.25亿元。
受订单交付波动影响，2023年一季度业绩略有承压。根据公司一季度业绩预告，经初步测算，公司实现营业收入5.39亿元，同比下降9%，其中碳纤维（含织物）业务实现营业收入3.25亿元，同比下降15%，主要系定型纤维交付波动所致。23Q1风电碳梁业务实现营业收入1.08亿元，同比下降24%，主要系客户减少订单所致。公司2023年第一季度的非经常性损益为1,354万元左右。后续随着碳梁业务国内市场的逐步开发，以及其他各项业务的有序推进，公司业绩有望稳步提升。
扩产项目顺利推进。内蒙古光威低成本碳纤维项目规划产能1万吨，一期在建项目产能4000吨，24个建筑单体已全部竣工，正在进行设备安装工作。高性能碳纤维产业化项目在建M55J级纤维产能30万吨，预计2023年试生产。预浸料87万平方米产能已建设完成，待验收通过后投入使用。随着公司各项目产能的逐步释放，产线和产能的利用效率有望提升，公司有望进一步拓展高端应用市场，实现业绩稳健增长。
估值
因定型产品降价以及订单波动影响，调整盈利预测，预计2023-2025年EPS分别为2.28元、2.88元、3.20元，对应PE分别为22.4倍、17.7倍、15.9倍。看好公司新产线逐步投放、产品结构优化拓展高端市场，维持买入评级。
评级面临的主要风险
军品销售占比较高带来的业绩波动的风险；军品新产品开发的风险；产品销售价格波动的风险；安全生产管理风险；疫情影响的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国泰君安鲍雁辛研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达98.98%，其预测2023年度归属净利润为盈利9.23亿，根据现价换算的预测PE为28.69。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有21家机构给出评级，买入评级18家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为79.2。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，光威复材（300699）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：存货/营收率增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标2星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

关键词：