光大证券：建议银行尽早启动存量个人住房贷款利率的调整工作

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央行8月11日公布的7月金融统计数据显示，7月末，广义货币(M2)余额285.4万亿元，同比增长10.7%，增速分别比上月末和上年同期低0.6个和1.3个百分点；7月人民币贷款增加3459亿元人民币，同比少增3498亿元，预期8480亿元；7月人民币存款减少1.12万亿元，同比多减1.17万亿元。同日公布的社融数据显示，7月社会融资规模增量为5289亿元人民币，同比少增2703亿元，预期11200亿元，前值增42241亿元；社融存量同比增速为8.9%，比上个月回落0.1个百分点。

7月信贷为何增长较少？光大证券固收团队在最新研报中指出，主要是以下几点原因所致：第一，信贷增长受到季节性因素的影响，历年7月皆为信贷增长的“小月”。第二，信贷增长受到月度间波动的影响，今年6月信贷多增后再增乏力。第三，7月份有效信贷需求仍偏低。

该团队指出，值得一提的是，7月新增居民户中长期贷款为-672亿元，较去年同期少增2158亿元，在一定程度上体现出个人住房贷款早偿较多。个人房贷的大量提前偿还并不会直接影响住房需求，但对商业银行的经营有一定的影响，而降低存量房贷利率是遏制住提前还贷势头的一个好办法，从而支持消费的恢复和扩大。

这篇研报中，光大证券固收团队建议金融机构尽早启动存量个人住房贷款利率的调整工作。“事实上，只要给予借款人相对明确的利率下调预期，而无需立刻降低本定价周期内的利率，便可对贷款的早偿形成遏制。大部分个人房贷的重定价日为每年的1月1日，因此今年内任何时点调整房贷利率对于银行净息差的影响都是基本等价的，而越早启动该项工作对于遏制住贷款早偿的效果越好。显然，该项可稳定预期的“预告降息”宜早不宜迟。此外，我们也建议货币当局采用降准、引导存款利率下行等方式支持银行合理管控负债成本。”

值得关注的是，此前中国人民银行相关负责人多次表示，将指导商业银行依法、有序调整存量个人住房贷款利率。

另外，展望未来光大证券表示，对信贷的合理增长充满信心。“在过去的若干年中，我们已经历了多轮“宽信用”或是“稳信用”，每一轮最终都取得了较好的成果，这次应该也是这样。事实上，近期我们也看到了不少可喜的变化，例如：受国内生产供应总体充足、部分行业需求改善及国际大宗商品价格传导等因素影响，7月份PPI环比、同比降幅均收窄；7月份制造业PMI为49.3%，已连续两个月回升。预计在接下来的一段时间内，还有不少着力于扩大内需、提振信心的政策将陆续出台，此时不妨对经济和金融数据的回升向好多点耐心。”

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